Chủ tịch Fed thay đổi 'luật chơi': Chứng khoán Việt Nam ảnh hưởng ra sao?

Ông Kevin Warsh - Ảnh: AP

Fed thay đổi cách điều hành chính sách

Trao đổi với Tuổi Trẻ Online, ông Nguyễn Anh Khoa, Giám đốc Khối Phân tích - Nghiên cứu, Chứng khoán Agribank (Agriseco) cho rằng điều đáng chú ý không nằm ở quyết định mức lãi suất của Fed mà ở thay đổi cách điều hành chính sách tiền tệ.

Tại cuộc họp ngày 17-6-2026, Fed giữ nguyên lãi suất điều hành ở mức 3,50%-3,75%, nhưng thông cáo sau cuộc họp được rút gọn, các tín hiệu định hướng rõ ràng về bước đi lãi suất tiếp theo bị loại bỏ. Ông Kevin Warsh cũng không đưa dự báo cá nhân vào dot plot - biểu đồ thể hiện kỳ vọng lãi suất của từng thành viên Fed.

Đồng thời Fed thông báo sẽ loại bỏ forward guidance (định hướng chính sách tương lai thông qua truyền thông). Trong nhiều năm qua, dot plot và forward guidance là những công cụ quan trọng giúp thị trường dự báo lộ trình lãi suất.

Theo ông Khoa, khi các công cụ này không còn được sử dụng, nhà đầu tư sẽ phải dựa nhiều hơn vào các dữ liệu thực tế như lạm phát, thị trường lao động hay giá hàng hóa để đánh giá triển vọng chính sách tiền tệ. Điều này có thể khiến mức độ biến động của thị trường tài chính gia tăng trong ngắn hạn do phản ứng của Fed trở nên khó dự báo hơn.

Ở góc nhìn khác, ông Nguyễn Minh Đức, Chuyên viên phân tích Công ty CP Đầu tư FinSuccess, cho biết Fed không chỉ dừng forward guidance, mà còn bắt đầu cải tổ hoạt động nội bộ thông qua 5 nhóm nghiên cứu gồm truyền thông, bảng cân đối kế toán, nguồn dữ liệu, năng suất và việc làm, cùng lạm phát.

Theo ông Đức, ngay cả Chủ tịch Kevin Warsh hiện cũng chưa thể biết cụ thể các thay đổi sẽ diễn ra như thế nào, bởi toàn bộ sẽ do các nhóm này nghiên cứu và đề xuất.

Chuyên gia cho biết có hai điểm gần như chắc chắn. 

Thứ nhất, mục tiêu lạm phát 2% vẫn được giữ vững, nhưng cụ thể là sử dụng chỉ tiêu lạm phát nào sẽ cần đợi được công bố.

Thứ hai, Fed sẽ ưu tiên sử dụng real-time data (dữ liệu thời gian thực) thay vì chỉ dựa vào các số liệu công bố định kỳ hằng tháng, vốn có thể được điều chỉnh lại sau đó. 

Theo ông Đức, ông Warsh muốn thị trường phải tự dự báo Fed sẽ làm gì thay vì Fed chủ động nói trước cho thị trường biết.

Áp lực ngắn hạn

Theo ông Nguyễn Anh Khoa, tác động trước mắt đối với thị trường chứng khoán Việt Nam nghiêng về hướng thận trọng. Việc Fed duy trì lãi suất USD ở mức cao, trong khi một số thành viên FOMC vẫn để ngỏ khả năng tăng lãi suất trong năm 2026. 

Điều này có thể hỗ trợ đồng USD mạnh lên và tạo thêm áp lực lên tỉ giá USD/VND. Khi áp lực tỉ giá gia tăng, dư địa nới lỏng chính sách tiền tệ trong nước có thể bị thu hẹp.

Trong bối cảnh đó các nhóm ngành nhạy cảm với lãi suất như bất động sản, chứng khoán, ngân hàng hoặc các doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính cao có thể chịu tác động kém tích cực. 

Bên cạnh đó chi phí vốn dài hạn trên thị trường quốc tế cũng có thể tăng khi nhà đầu tư yêu cầu mức bù rủi ro cao hơn do thiếu tín hiệu định hướng từ Fed. Điều này sẽ ảnh hưởng tới các doanh nghiệp có tỉ trọng vay nợ bằng USD lớn.

Tuy nhiên ông Khoa cho rằng ở góc nhìn trung và dài hạn, tác động từ Fed không hoàn toàn bất lợi. Nếu Fed kiểm soát tốt lạm phát và duy trì ổn định thị trường tài chính toàn cầu, áp lực lên tỉ giá, lãi suất và dòng vốn tại các nền kinh tế mới nổi, trong đó có Việt Nam, sẽ giảm bớt.

Theo ông, tăng trưởng kinh tế, triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp và kỳ vọng nâng hạng thị trường vẫn là những nền tảng quan trọng giúp duy trì dòng vốn nội địa cũng như nâng cao sức hấp dẫn của chứng khoán Việt Nam đối với nhà đầu tư nước ngoài.

Ông Nguyễn Minh Đức nhận định thị trường tài chính toàn cầu đang bước vào giai đoạn khó dự báo hơn. 

Ông lưu ý Fed đang xem xét thay đổi chiến lược quản lý bảng cân đối kế toán - công cụ phản ánh quy mô tài sản mà Fed nắm giữ và được sử dụng để bơm hoặc hút tiền khỏi hệ thống tài chính.

Ông cũng nhắc lại dưới thời cựu Chủ tịch Alan Greenspan - người được ông Warsh nhiều lần nhắc tới như hình mẫu - việc tăng lãi suất nhanh mà không có forward guidance từng dẫn tới sự kiện "Thảm sát trái phiếu năm 1994".

Ông Đức lưu ý nhà đầu tư sẽ phải xây dựng chiến lược quản trị rủi ro tốt hơn, tìm kiếm nguồn dữ liệu chất lượng hơn để tự trả lời câu hỏi: Fed sẽ làm gì tiếp theo?